乐视网复牌：一场168亿元的资本救赎

　　自2016年12月7日开市起停牌的乐视网，于今日上午开市起复牌。

　　就在三天前，人们还很难想象成为拯救乐视这段时间资金链干旱的及时雨竟然来自一家房地产企业。值得一提的是，这也是作为房地产企业的融创中国第一次介入非地产业务并购。相比地产商融创中国150亿元注资互联网属性的乐视资产，不久前同为地产商的王健林与格力电器董明珠的5亿元故事还的确是个“小数字”。据融创中国董事长孙宏斌透露，他和贾跃亭从2016年12月10日晚上6点首次见面，长聊了近7个小时，到逐渐深入谈判，用了36天完成全部交易。

　　上周五晚间(1月13日)，乐视网和融创中国先后发布公告正式宣布了乐视获得168亿元战略投资。其中，融创中国通过旗下天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司以60.41亿元收购上市公司乐视网8.61%股权，以10.5亿元收购上市公司的关联公司乐视影业15%股权，以79.5亿元增资以及收购乐视网关联企业乐视致新33.5%的股权，共计150.1亿元。此外，乐视致新向其他投资人(华夏人寿、乐然投资)股权融资18.3亿元。交易完成后，嘉睿汇鑫将持有乐视网8.61%股权，成为乐视网第二大股东;乐视网和乐视影业、乐视致新将成为融创中国的联营公司。

　　“这笔投资将一次性解决乐视非汽车业务的资金问题。”乐视控股创始人贾跃亭和融创中国董事长孙宏斌随即在1月15日两家合办的战略投资暨合作发布会上几次表达了这次投资的意义，这也意味着过去三个月时间里屡次被推到风口浪尖上的乐视资金链短缺问题将得到一段实质性的缓解，并在一定程度上稳定投资者对于乐视的信心。

　　值得注意的是，本次融创对乐视的注资选择了乐视资产中价值相对稳定的上市公司乐视网，以及价值较高的影视、电视等板块，而没有介入手机、汽车等风险较大资产——这也是乐视体系目前资金压力最大的两个版块。孙宏斌给出的解释是融创本身非常看好汽车产业，认为这是继房地产之外第二大市场，但是目前对汽车了解有限，所以暂时只“为非汽车版块提供资金支持”，汽车业务不碰。

　　巧妙避开了“乐视汽车”和“汽车”的概念区别。

　　不过事实上由于贾跃亭个人向嘉睿汇鑫出售了其在乐视网8.61%的股份，套现60亿左右，所以乐视手机和汽车业务理论上仍会从此次投资中获利。

　　双方就接下来如何具体合作方面并未做明确透露。孙宏斌在谈到投资乐视的主要商业逻辑时提及两点：一是要解决资金问题，二是要改善乐视的治理结构。据孙透露，此次融资后，除了乐视的上市公司，其他业务融创都设置了董事参与，尤其手机业务还专门设置了一个监事，”要想非汽车业务不缺钱，得看手机。“

　　一，钱将怎么用：贾跃亭谈乐视子版块将出现的变化

　　贾跃亭说，除了乐视汽车生态之外，168亿已经能够非常好的满足乐视生态战略的第二阶段的需求。本次融资168亿可分为两类：一类是上市公司体系，包括乐视网、乐视致新、乐视影业，占70亿左右;一类是非上市体系，包括贾跃亭个人老股，占100亿左右。上市公司体系内的资金将全部投入上市公司运转，上市公司体系外的资金——贾个人的100亿左右资金——将全部投入乐视非上市体系中，包括乐视手机及其他子生态。

　　乐视汽车：

　　乐视汽车A轮融资将很快正式启动。但本次融资还是专注解决非汽车体系资金问题。贾跃亭表示汽车是重资本行业，传统汽车行业如果要做到300万台规模，至少需要1000—1500亿，但乐视应该可以用1/3的资金做到同等规模。

　　乐视影业：

　　”2017年要推进乐视影业注入上市公司。“乐视影业CEO张昭表示，过去五年时间里，乐视影业是行业里增长最快的公司之一，2016年里包括《盗墓笔记》、《长城》在内的11部影片票房全部过亿。但2016年电影行业出现拐点，整个行业市场行情下降也是事实。张昭认为对一家公司的估值离不开对其所在行业的估值，如果行业价值下调，那么公司价值也会根据基本面相应下调，但并不意味着公司的价值真正下跌。“不必求一时一刻价格问题。”

　　从本次融创投资乐视影业所占股份推算，目前乐视影业估值是70亿。但贾跃亭在发布会现场表示自己认为乐视影业最起码价值在300亿以上，“可以跟现在所有影视行业上市公司做一个对标，乐视影业今年已经是全行业第二，是全行业增速最快的公司。”贾跃亭称这次乐视影业融资毕业不是做IPO，只是一轮PE，“我们装入的价格，相当于一次准IPO，所以，它的估值标准是不一样的，当然上市之后会有另外一个价格。”

　　乐视体育：

　　即将下一轮融资，甚至有上市计划，贾跃亭透露。本次100亿中绝大多数甚至全部，将投入到包括手机和体育在内的非上市体系中，这基本上可以满足其阶段性的需要。

　　二，“低于市场价格”与“没有任何对赌”：

　　贾跃亭透露，乐视本次接受融资前，曾与很多行业巨头有过谈判，但由于种种原因最终未能达成。乐视希望通过资本开放引入更多合作伙伴，“一起创造一个全球独一无二的商业模式”。本次融资以每股35元交易，基本是停牌前的收盘价格，“和上一次定增没什么联系”，融创看重的是乐视长期价值，“其实35元和45元本质上没有什么差别。”

　　据融资前媒体报道，有私募人士表示目前状态下的乐视如果想融资，背后一定会有严苛的对赌协议存在，否则没有必要停牌太久。

　　贾跃亭在发布会回应称，本次融创投资乐视没有任何对赌协议。孙看重的是乐视的价值而不是价格，“如果这个公司未来真正能成为千亿美金市值，就不需要业绩对赌。”

　　三，回应“庞氏骗局”比喻

　　贾跃亭回应把乐视比作“庞氏骗局”的问题，他认为这个比喻最早是从中国开始的，美国政要看到中国那篇文章就引用了一下。“说乐视庞氏骗局的就两种人，一是黑手，一是傻子。”贾跃亭称，乐视这轮风波，其实远不该有这么大的资金压力，甚至在过去有过一定程度的挤兑。有格局不高、心胸狭隘的竞争对手，对乐视来讲，都是一笑而过。“我们是从市场角度看待竞争这件事。黑手打黑枪对我们来说是一件好事，因为已经不是在同一个高度上的竞争对手了。”

　　四，融创的商业投资逻辑

　　被问及该笔巨额资金投乐视，在融创董事会内部是否有反对声音，融创中国行政总裁汪孟德回应称有不同意见和看法是很正常的，虽然仅仅一个月的决策时间，但团队做了大量尽调工作，融创本次投资的所有决策层和乐视团队都进行了充分沟通与了解，包括战略、思路与团队，最终做了这样的决定。现金流对于去年销售额过1500亿的融创来说不是问题，150亿只是融创一到两个项目土地的投资，不会影响未来几年地产的发展。融创考虑更多的是在未来5到10年要绝对的把主业做好的同时，认真探索5到10年后的方向，提前布局。

　　孙宏斌率性坦言自己并不了解互联网，“更不懂互联网+”，“这些年我们一直心无旁骛在做一个行业——这个是乐视要学习的。”他调侃着说。至于现在介入互联网领域投资，并不是不看好房地产行业，但5到10年之后土地增量很难，这个行业是有它的风险，所以要研究融创5年或10年以后怎样，要探索有巨大潜力的增量市场。

　　孙宏斌说自己年轻时经过很多事，有特别大的变化，“我年轻的时候谁都不怕，现在谁都怕”，“我想一个好的企业都有过很多经历，也有困难的时期，我跟老贾交流了很多，怎么能够通过这次事情把坏事变成好事，让企业成长。”同为晋商的孙宏斌虽然一再强调自己是个生意人、“甭管什么买卖都是买卖”，但或许本次融资的背后，并不排除与贾跃亭曾有相似经历的一丝惺惺相惜。

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