用杜邦分析法看TCL、海信中报的数字背后

　　杜邦分析法：净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU)×权益乘数(EM)

　　一、TCL多媒体未实现“一个亿小目标”

　　几个分项指标的解读：

　　销售净利率显示成本控制能力。这项指标同比下降约21.5%，对照“综合损益及其他全面收益表列示”可见，销售及分销支出、行政支出、合资公司融资成本都显著上升。为占领市场而采取积极的价格策略以及Q2电视面板价格的上升，加大了成本控制的难度。

　　资产周转率显示资产使用效率。这项指标小幅提升9.7%，在“流动资产”的减额中做出最大贡献的是存货、应收票据、现金及银行结存，可推测企业内部各个环节的管理、经营效率有显著提升。

　　权益乘数显示财务融资能力。这项指标同比下滑39.5%，对照“流动负债”中减少的近31亿港元短期借款，可以认为TCL多媒体在积极扩张业务的同时，缺乏足够的财务支撑。

　　根据以上简单的财务报表分析可知：销售收入下降导致费用率上升，同时Q2中国市场产品价格的下降及面板价格的上升，导致毛利率下滑，整体利润同比下降，利润率降低是一个严重的隐患，不论是为了抢占市场，还是因为成本控制不力。在国内成本还会继续上升的大背景下，内部挖潜控制成本只能是辅策，调整产品结构、提升市场定位、拓展价值供应，才是长久之计。

　　二、海信靓丽报告背后也暗藏隐忧

　　几个分项指标的解读：

　　销售净利率显示成本控制能力。这项指标同比上升24.9%，主营业务成本(电视机产品)比上年减少9.64%，超过主营业务收入降幅(7.66%)。研发支出、销售费用同比分别减少4.37%、7.33%，显示企业内部成本控制能力增强。

　　资产周转率显示资产使用效率。这项指标微幅下降1.5%，今年上半年存货金额较去年同期减少9.09亿元，但同时收账压力剧增，可以推测海信的渠道经营面临较大的压力，导致应收账款延期，符合营收出现负增长的现象。

　　权益乘数显示财务融资能力。这项指标同比下滑9.4%，业务扩张的同时缺乏足够的财务支撑。

　　根据以上简单的财务报表分析可知：在“增产不增收”的低迷环境下，海信实现利润率的上涨实属不易，主要得益于上半年持续推出多款ULED液晶电视高阶新品，同时4K激光电视上市，并创新型开展了体育营销活动，使得市场占有率和盈利能力持续提高。随着下半年面板价格走高，收账压力、去库存压力和渠道经营压力将更加凸显。

　　结语：IBM百年时,Economist有篇文章写到：Cisco的前景是可疑的，因为电信设备终归是一个有限的市场。笔者认为，作为显示终端设备的电视机又何尝不是呢?想要在风云诡谲的市场竞争中稳住，甚至引领风潮，单纯的技术创新是远远不够的，设计、交互、用户体验、内容、平台、供应等横向或垂直领域的各环节都亟待整合或打通。因此近两年，彩电龙头企业为了突破宏观经济增长乏力和产业变革的双重困境，纷纷触网转型，率先开启了针对企业自身的变革，以建立“智能+互联网”的产业结构和“产品+服务”的商业模式，升级战略，进行“制造+互联网“的产业形态创新，以适应回归理性的消费者、新竞争以及新市场。

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