董明珠自掏10亿造车 格力收购银隆方案出炉

　　连发35个公告、定向增发230亿元人民币，格力电器(000651.SZ)与珠海银隆新能源有限公司的重组就这样拉开序幕。

　　8月18日晚间，格力宣布拟作价130亿元人民币收购珠海银隆100%股权。格力同时还增发100亿元人民币进行配套融资。而格力电器董事长董明珠更是自掏腰包近10亿元人民币参与了这场增发。

　　在收购珠海银隆背后，格力于8月18日晚间发布的2016年中报，再次证明了空调营收增长的后继乏力。董明珠看好的珠海银隆能承担起拉升格力业绩的重任么?

　　230亿的增发

　　为收购珠海银隆，格力进行了总额高达230亿元的定向增发。

　　其中130亿元是为了收购珠海银隆的全部资产。格力宣布拟以15.57元/股的价格向珠海银隆全体21名股东发行股份，以购买其持有的珠海银隆合计100%股权。今年2月停牌前，格力股票的价格为19.22元/股。

　　格力发布的公告显示，截至评估基准日2015年12月31日，珠海银隆100%的股权的评估值为129.66亿元。但因为在评估基准日后，珠海银隆又收到9000万投资款，因此总收购价为130亿元人民币。

　　这个价格可谓相当慷慨。公告显示，经过审计，珠海银隆的账面净资产约为38.78亿元。评估的增值率高达234.37%。

　　格力还将以同样价格，另外向8名特定投资者非公开发行股份募集不超过100亿元人民币。

　　这8名特定投资者包括格力集团、格力电器员工持股计划、银通投资集团、珠海拓金、珠海融腾、中信证券、孙国华以及招财鸿道。据《华夏时报(公众号：chinatimes)》记者了解，这其中多位投资者具有珠海背景，而自然人孙国华是珠海银通投资集团的法人代表。

　　其中，格力集团认购金额约为41.88亿元，数额最高。在定增完成后，其持股比例没有发生变化，依旧以18.22%的比例稳居大股东之位。

　　公告显示，这100亿元人民币的融资将全部用于珠海银隆的建设投资项目，其中包括河北银隆年产14.62 亿安时锂电池生产线项目、石家庄中博汽车有限公司搬迁改造扩能项目(二期)、河北银隆年产200MWh 储能模组生产基地建设项目、河北广通年产32000辆纯电动专用车改装生产基地建设项目，珠海银隆总部研发中心升级建设项目。

　　董明珠豪掷10亿

　　在这次定增中，董明珠持有的格力股份得到大幅增加。

　　公告显示，在格力电器员工持股计划中出资最高的董明珠，以近9.37亿元人民币的出资额，占到本次员工持股计划的39.52%。以两次增发完成后员工持股计划将持有2.04%的格力股份计算，董明珠新增加的格力股份将超过0.8%。

　　据《华夏时报(公众号：chinatimes)》记者了解，格力电器共有4700人参与了总额不超过23.8亿元人民币的员工持股计划，包括董明珠、常务副总裁黄辉、董事孟祥凯、副总裁望靖东等人在内的8名格力高管也位列在内。其中，8名高管的认购比例占员工持股计划的44.2%。

　　事实上，在新出炉的格力2016年半年报中，董明珠已经以0.74%的股份位列格力电器第十大股东。

　　但值得注意的是，经过两轮增发后，格力股东手中的老股将被摊薄。从公告显示的股权结构变化来看，第二大股东河北京海的持股比例从8.91%下降到了 7.1%，第三大股东证金公司持股比例从2.99%下降到2.4%。二者的股份缩水比均高达20%左右。而以手中的老股缩水20%计算，在两轮增发结束后，董明珠将持有近1.4%的格力股份。

　　自掏腰包10亿背后，董明珠对珠海银隆十分看好。

　　3月7日，格力电器公告称，拟发行股票收购珠海银隆。董明珠随后对外表示，“收购新能源企业，格力就是要造汽车。”

　　但从她在2015格力电器股东大会上的发言来看，收购银隆的真实意图在于获得银隆的电池技术。“它的股权结构复杂不复杂我不管，我就冲着电池技术来的。” 董明珠当时说。她还曾表示，珠海银隆很可能成为珠海第二个千亿企业。

　　银隆的价值

　　格力希望通过珠海银隆掌握的钛酸锂电池核心技术，快速切入新能源电动汽车和储能业务领域。这背后，格力的空调业务遭遇到营收增长的天花板。

　　格力电器8月18日公布的2016年半年报显示，尽管净利润同比增长11.92%，但近492亿元人民币的营业收入仍微降1.85%。其中，毛利率高达40.35%的空调虽然依旧是格力内部最赚钱的业务，但同比微降0.02%的营收意味着空调业务的营收增长依然乏力。

　　而另一个需要注意的指标是，格力手中经营活动产生的现金流量净额比去年同期下降61.5%，格力解释称这源于商品销售收到的现金减少所致。有业内人士对《华夏时报(公众号：chinatimes)》记者表示，这意味着格力依旧面临库存问题，下压给渠道的库存消化不动，经销商不能及时打款。

　　尽管董明珠宣布格力正式进入多元化时代，但空调依旧是格力营收的主要来源。

　　8月18日发布的珠海银隆合并利润表显示，其2016年上半年取得营收24.84亿元人民币，仅占格力营收的5%。净利润为3.77亿元，占格力上半年64亿元的归母净利润的将近6%。

　　值得注意的是，珠海银隆母公司利润表出现业绩下滑。

　　其2016年上半年取得营收3.5亿元人民币，净亏损3377万元。与之相对比的是，2015年珠海银隆营收达到9.31亿元人民币，获得净利润7247万元。公告显示，珠海银隆2016年1-6月纳入合并财务报表范围的子公司共计6家，孙公司共计11家。

　　此外，珠海银隆的应收账款比例依然保持在较高水平，这对珠海银隆的现金流造成一定压力。

　　公告显示，截至2016年6月末，珠海银隆的应收账款账面余额为47.72亿元人民币，占当期营业收入比例的192.10%。而截至2015年12月31日，其应收账款余额较上年增长了956.15%。

　　珠海银隆方面承诺其2016、2017和2018年3年的净利润不低于7.2亿元、10亿元和14亿元。格力接手后的珠海银隆能完成这个目标么?

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