多重因素助白电回暖行业景气度扬升可期

　　在多重利好因素的作用下，今年白电行业基本面有望得到改善，行业增速或将触底回升。多家机构认为，房地产销量快速持续上升刺激家电需求，加上企业库存清理接近尾声。预计今年第二季度开始，白电需求降幅逐季收窄，行业走势或将呈现前低后高态势。

　　从零售端来看，据第三方行业监测机构中怡康公布的数据显示，自去年8月份以来，空调、冰箱和洗衣机的零售量增速降幅有收窄迹象。尤其是11月，空调、冰箱和洗衣机零售量同比上升20.1%、11.6%和3.9%，成为去年单月同比增速之最。去年11月份零售量同比大幅增长将是行业回暖的一个积极信号。

　　去年房地产市场呈现销量快速上扬态势，尤其是在消费水平较高的一、二线城市，更是在下半年出现井喷现象。去年底召开的中央经济工作会议中又提出，要在2016年进一步推动房地产去库存。这意味着，今年房地产仍是一个对家电行业非常有利的因素。按照以往情况，房地产是家电行业的先导因子，家电市场终端需求一般滞后房地产销售半年至一年时间。而白电又是具有一定家具属性的品类。因此，作为家装的必需品，空调、冰箱和洗衣机这三大类白电零售端新增需求将起到带动作用，增速有望在今年下半年开始探底回升。

　　从出货情况看，通过国内整机企业的出货量和零售量对比发现，从去年二季度开始，国内销量增速小于零售量增速，表示渠道方一直处于不断去库存状态。经过连续两年的去库存周期，渠道方库存情况正在不断改善，厂家出货情况将随之开始好转。

　　同时，作为影响产品毛利率的因素之一，三大白电品类的结构正不断趋于高端化。根据中怡康的数据显示，变频空调零售量比重从2013年的54%上升到去年1月至11月的61.5%;多门+对开冰箱零售量合计比重由2013年14%、2014年19%，上升到去年1月至11月的26%;全自动洗衣机零售量比重从2013年73%、2014年89.5%，上升到去年1月至11月的91.7%。

　　值得注意的是，原材料价格继续下跌，对毛利率产生正贡献。去年初至今，铝、铜、螺纹钢、塑料同比降幅分别为16%、19%、30%、4%。由于铜、铝、钢约占成本的60%，机构预计对今年空调、冰箱和洗衣机成本的正贡献将达5%左右。

　　综合整个白电产业链分析，从渠道去库存接近尾声有望带动企业出货，到房地产市场销量火爆带来的终端新增需求，加上产品升级和成本下降推动毛利率水平提高，以及低基数等多重利好因素的推动下，预计今年的三大白电市场将迎景气回升契机。

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